今年5月中旬黄金价格出现了今年到目前为止市场最大的波动。5月18日（星期五），基金在纽约市场和期货市场上大量买入黄金。黄金价格在突破了270美元现货价格，并一举突破了重要技术阻力位275美元。市场出现大量止损买盘，金价收盘大涨17美元，收盘于287美元／盎司。紧接着，在星期一的亚洲市场上，出现恐慌气氛，在缺乏流动性的市场条件下，黄金价格迅速上涨到一年以来的高点298美元／盎司。与1999年和2000年的情形如出一
辙，黄金价格迅速暴涨后达到的高位难以立足。在接着的7个交易日中黄金价格一路下泻。5月30日，黄金价格在伦敦市场最低在264.80美元成交，黄金价格又跌落到出发的起点。
市场出现如此大的波动，是否预示着黄金价格有希望摆脱颓势而逐渐看好呢？这次黄金价格罕见的大幅上涨主要有以下几个原因：
首先是市场认识对美国通货膨胀隐忧的担心。从今年年初到现在，美联储为了防止美国经济在经过10多年的增长期后陷入衰退，连续5次降低短期利率，联邦基金利率在短短的5个月时间内从6.50％下降了250个基本点，至4.00％。银根的放松有助于改善企业的负债压力，鼓励企业进行投资，有益于经济复苏。但是，如此大剂量的降息猛药令一部分市场人士担心潜在的通货膨胀危险。实际上从4月份开始到5月初，在费城期货交易所交易的黄金股票指数期货已经从谷底大幅上涨了40％，反映出一些基金开始买入金矿公司的股票。也是在此期间，黄金价格慢慢从255美元缓缓上升到265美元附近。
黄金历来被认为是防御通货膨胀的重要投资。由于全球的通货膨胀一直处于较低水平，加上中央银行的售金行为，金价从1996年开始不断下跌。基金积累了大量的空仓部位，正好借此机会平掉大量积累的空头，并将资金从其他市场转移到黄金市场。
其次，美元利率的大幅下降降低了美元和黄金的利率差异。黄金的调期利率（反映美元与黄金利率之间的差异）从年初的5厘以上降低到目前的2厘左右。另一方面，一年以内的黄金利率从今年2月底因为西方国家中央银行将黄金借贷的期限结构拉长引起短期黄金利率增加。个月的黄金利率从年初的0．5％上涨到目前的2％左右。美元利率的降低和黄金利率的上涨从两个方面对黄金价格有利。美元利率与黄金利率利差的收窄令黄金的远期升水减少，黄金生产商的远期出售活动大大减少，而且市场时常传出一些金矿回购黄金保值盘的活动。另外，基金以前抛空黄金并投资高收益的美元利率工具的套利交易（TRADE）的诱因降低，同时黄金投资的机会成本也比以前大大降低。因此，来自生产商和投资人的沽售压力减轻。
再有，市场已经渐渐适应了已经宣布了的欧洲中央银行的售金行动，至少是已经适应有秩序的央行售金计划。瑞士平均每个工作日出售大约１吨黄金储备，英国每两个月出售20吨黄金（以前的两个财政年度为25吨）对市场的影响不大。5月15日英国出售20吨黄金储备在268美元的水平，市场反映良好，认购倍数较前次有很大增加。一些基金参与了认购。
另外，黄金价格在5月18日和20日暴涨和当时市场缺乏流动性有关。与1999年9月底和2000年2月中的两次黄金暴涨不同的是，生产商吸取了以前的教训，没有大量叙做衍生产品。此次上涨没有大量相关的衍生产品相关买盘。但是，由于在5月20日和21日伦敦金银市场协会在上耳其的伊斯坦布尔举行贵金属年会，与会人员接近300人，几乎囊括了活跃在国际黄金市场上所有的著名黄金银行的大部分交易员，以及主要的黄金生产商，以及中央银行的代表。很多银行的交易员在周末已经动身赴土耳其，因此市场上缺
乏报价银行，因此黄金价格出现了大幅波动。
但是黄金价格在290美元昙花一现，在280美元以上也觉得高处不胜寒。这主要是因为，此轮买盘涨势完全由基金所主导，黄金价格在275美元以上根本看不到实金需求。相反，在黄金突破290美元后市场出现了来自亚洲的再生金抛压，反映黄金实际需求日前并不认可暴涨后的价位。另一加速市场回调的原因是俄罗斯有意出售黄金和钻石赈济国内水患。更令基金很快出脱多头部位。因此，此轮上涨应该是由涌人黄金市场的一股热钱炒作所致。
目前，黄金价格又回位于260至275美元的波动区间。黄金的基本面是否得以改善目前还不能抱乐观态度。在265美元以下，明显可以看到实金需求，并且目前也能看到基金逢低吸纳黄金及黄金公司股票的行动。但是，中央银行减持黄金储备的政策还没有改变，中央银行出售的黄金仍然是市场供给的重要组成部分。因此，有效的黄金投资需求是金价能否摆脱谷底的决定因素。另外，国际市场也对即将开放的中国黄金市场寄予很多的憧憬，希望中国黄金市场的开放将刺激国内黄金需求，改善低迷的金价。但是这有待观察。
目前，可以感到黄金下试260美元甚至今年的低位254美元的机会不大，黄金价格上试280美元价位的可能性很大。


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近期金价大幅波动的原因
2001-07-03